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[看好评级]申万宏源交运行业一周天地汇:民航提价符合预期 打开航空长期利润空间

时间:2018-01-12 12:02来源:网络整理 作者:采集侠 点击:
[看好评级]申万宏源交运行业一周天地汇:民航提价符合预期 打开航空长期利润空间

 
本期投资提示:
民航提价符合预期,打开航空长期利润空间,维持长多短空。上周民航局发布最新航空客运价改通知,公布新增306 条市场调价航线,并规定各航司新航季提价航线数不超过原市场调价航线数的15%,每航季全票价提价幅度不得超过10%。从长期来看,航空需求增长相对稳定,同时各航线票价管制逐步放开后票价提升有望持续进行,量价齐升将带来整个行业持续性增长。但从短期看,一方面油价走高,当前布油已达67.62 美元/桶,较2017 年均价增长20%,以国航2017H1 为例,油价上涨将带来40 亿元左右利润损失,短期提价仍然难以覆盖成本增量,另一方面,提价预期此前已反应充分,三大航PE 估值已由12 倍左右提升至20 倍左右,当前PB 均已到2 倍以上,估值已处于高位,因此我们维持长多短空观点。从性价比角度我们依然看好吉祥航空,一方面吉祥航空一二线城市航线结构性占优,提价弹性相对更大;另一方面吉祥18 年拟投入10-12 架飞机,ASK 增速有望达到16%左右,增速领跑上市航空企业;此外,2019 年新机场投放产能后,吉祥大概率将减少部分低收益航线,转换到相对收益较高的北京时刻上,以增加整体盈利能力。同时吉祥航空18估值仅15 倍,因此从性价比角度我们依旧看好吉祥航空。

集运运价淡季维稳,坚定看好行业周期回暖。上周CCFI 收于773.28 点,环比继续小幅增长0.3%,东西干线淡季运价依旧坚挺,其中欧洲航线环比增长1.4%,美西航线环比增长1.0%,美东航线环比增长0.3%。当前处于集运传统淡季,但闲置率仍处于2.3%的低位,为应对春节中国工厂停工,欧美备货带来淡季不淡,运价相对坚挺,待春节前后部分航线停航,运价将继续得到向上支撑。长期看,Alphaliner 预测18 年运力增速5.2%,19 年运力增速2.1%,但考虑到平滑交船情况的存在,18 年运力增速有望低于5%,仍然处于相对低位,同时欧美PMI 仍然维持60.6 点及59.7 点的高位,未来两年集运需求大概率继续向好,这有望带来集运持续性周期回暖。标的方面,我们继续看好国内集运龙头中远海控,当前利空出尽只待利好反弹,建议关注收购东方海外落地及3 月长协提价谈判催化。

维持行业观点,推荐快递、铁路、航运、航空等行业;个股方面建议关注吉祥航空、上港集团、韵达股份、建发股份:
航运:2017 年行业确定性复苏,2019 年确定性周期旺季,18 年预期需求复苏,行业集中度不断提升,首推集运龙头中远海控;航空:航空供给侧改革长期利好三大航,首选南航、国航,民营航空推荐行业结构较优的吉祥航空;快递:行业增速整体处于高位向下,上市后各家表现已出现分化,首推韵达股份,推荐关注圆通速递,顺丰控股具备长期投资价值。

个股组合:中远海控(集运周期回暖)/吉祥航空(成长民营航空)建发股份(金砖会议催化)/上港集团(杭州湾大湾区)/中储股份(物流地产)/楚天高速(转型电子)/瑞茂通(受益煤炭回暖)/韵达股份(高增速消化估值)
回顾基本面及市场变化:1)上周交通运输行业指数上涨1.81%;跑输沪深300 指数0.87 个百分点(上涨2.68%)。子行业板块物流、铁路、航运、公交、公路、港口板块上涨,其中航运板块涨幅最大为4.36%,公路板块涨幅最小为0.66%。机场,航空板块下跌,其中机场板块跌幅最大为为1.28%,公交板块跌幅最小为0.76%。 2)数据回顾:中国沿海(散货)综合运价指数CCBFI 报收于1577.71,周上涨7.9%;CCFI 指数收于763.43,上涨0.2%;BDI 指数报收于1619.00,周下跌4.9%。

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