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[看好评级]申万宏源交运行业一周天地汇:3月淡季为市场预期最低点 推荐中远海控

时间:2018-03-20 12:29来源:网络整理 作者:采集侠 点击:
[看好评级]申万宏源交运行业一周天地汇:3月淡季为市场预期最低点 推荐中远海控

 
本期投资提示:
集运:3 月淡季为市场预期最低点,推荐中远海控。本周达飞和赫伯罗特公布了欧线、地中海线4 月1 日的涨价计划,欧线达飞和赫伯罗特分别涨至900/850 美元/标准箱,高于当前SCFI 欧线15%-20%,地中海线达飞涨至900 美元/标准箱,高于当前SCFI 地中海线价格35%。我们维持2018 年运价前低后高的判断,旺季有望超预期,未来4 年周期向上。建议密切关注4 月初、4 月15 日提价及执行情况。

快递:快递行业仍在高增速通道。18 年1-2 月业务量同比增长31.2%。按照《快递杂志》对3 月份业务量的预测,18Q1 增速有望达到30.9%,远高于国家邮政局年初对第一季度21.5%的预测。展望18 年全年,我们认为在更低客单价、更高交易额增速的新兴电商平台推动下,业务量增速有望在30%左右。1-2 月平均单价为13.17 元,环比四连涨,同比跌幅仅有0.4%。我们认为,业务规模提升带来的单件成本边际效应正在逐年减弱,过去十几年快递行业“产品同质化→适当降低价格→更大业务量→进一步降低单件成本→成本壁垒”的成长路径将会逐渐改变,未来竞争焦点将从“拼价格”转向“拼服务”,短期内快递收费标准有望企稳甚至是小幅弹升。继续强烈推荐圆通速递、韵达股份,推荐顺丰控股、申通快递。

航空:本周五18 年夏秋航季时刻表出炉,正如我们之前预计,起降架次增速出现下滑,预计ASK 增速也将明显放缓。去年暑运旺季航班取消较多,因此正常情况下今年旺季ASK 因翘尾因素影响可能出现两位数增速,但旺季需求旺盛,供需仍会保持均衡状态,票价稳定情况下运力规模的扩大促进航空公司业绩爆发。继续推荐弹性较大的南方航空,关注中国国航。

铁路:煤炭运输需求依旧旺盛,大秦线2 月运量同比增长18%。大秦线2 月份单月完成货物运输量3558万吨,同比增长18.09%,日均运量127.07 万吨,1-2 月份累计发运量同比增长14.59%,同时大秦线去年3 月底提价1 分/吨,整个季度看18Q1 运价同比同升10%左右,量价双升,一季度业绩有望继续大增。当前估值仅10 倍,股息率5%,具有资产配置价值,建议关注。广深铁路普铁提价预期更浓,我们测算提价10%将带来业绩增长25%-30%,业绩弹性高;同时交储石牌地块将增厚18 年业绩6 亿元,也加快土地变现步伐,年前超跌后处于低位,具有铺底投资价值,建议关注。

供应链:创业板大涨,物流深蹲起跳,关注超跌物流黑马。本周部分物流企业发布年报预告,我们发现,一方面部分物流企业通过计提减值损失的方式,实现业绩深蹲,如普路通计提乐视损失1.45 亿;另一方面,物流企业整体收入保持良好增长势头,如怡亚通、普路通、飞马国际收入分别增长17.72%、49.87%、17.07%。我们认为,2017 由于市场风格因素,物流企业整体利润增长30%但股价下降30%,这种状况随着市场风格的变化将有所改变,目前各公司估值均极具性价比。板块内我们推荐受益于大宗交易活跃的象屿股份、建发股份及瑞茂通,受益于小米上市的普路通,以及即将迎来收获期的线下零售平台怡亚通。

回顾基本面及市场变化:1)上周交通运输行业指数下跌1.53%;跑输沪深300 指数0.25 个百分点(下跌1.28%)。子行业板块港口、公路、航空、航运、机场、铁路、物流板块下跌,其中机场板块跌幅最大2.68%,铁路板块跌幅最小0.53%;子行业板块公交板块上涨0.62%。2)数据回顾:中国沿海(散货)综合运价指数CCBFI 报收于1027.97,周上涨0.5%;CCFI 指数收于809.75,周下跌2.5%;BDI指数报收于1143,周下跌4.8%。

维持行业观点,推荐快递、铁路、航运、航空等行业;个股方面建议关注吉祥航空、上港集团、韵达股份、建发股份:
航运:2017 年行业确定性复苏,2019 年确定性周期旺季,18 年预期需求复苏,行业集中度不断提升,首推集运龙头中远海控;航空:航空供给侧改革长期利好三大航,首选南航、国航,民营航空推荐行业结构较优的吉祥航空;快递:建议重点关注增速正在持续恢复的圆通速递、业绩高增速与估值合理的韵达股份、渡过解禁压力后的直营龙头顺丰控股。

个股组合:南方航空(受益改革,弹性最大)/圆通速递(业绩增速上行、成本端改善有望超预期)/中远海控(集运周期回暖)/怡亚通(平台建设进入收获期)/韵达股份(业绩高增速、估值合理)/上港集团(杭州湾大湾区)/音飞储存(智能货架行业龙头)/吉祥航空(成长民营航空)/楚天高速(转型电子)/瑞茂通(受益煤炭回暖)航运周观点:
干散货航运:2018 年行业有望全面扭亏,散货复苏周期启动。BDI 指数本周下跌4.8%达1143 点。2018 年3 月至2018 年4 月FFA 市场隐含的远期BDI 数值分别为1220 点,1354 点。本周巴拿马、大灵便型运价相对坚挺,好望角型船受铁矿石贸易不活跃影响跌幅较大,拖累BDI 指数。供给增速收缩是18 年干散的主逻辑,继续复苏确定性强。产业链上看,矿山钢厂盈利状况良好,运费议价空间加大,大宗商品复苏有望继续向航运传导。长周期看,主要企业资产负债表没有修复,短期无融资扩产能的能力,高油价进一步抑制了船舶提速的空间,低速航行常态化延续,供给增速继续受限,干散货继续航运继续复苏确定性强。

外贸集运:3 月为市场预期最低点,推荐中远海控。本周SCFI 环比下跌7.41%至675.46点,主力航线上本周美西航线下降11.11%,美东航线下降7.89%,欧线下降6.32%、地中海航线下降5.14%。3 月是春节后淡季,受春节停工影响,出货量有限,欧线美线下滑是正常现象。根据上海航交所数据,欧线上海港平均装载率在80%-85%,美西线在75-85%水平。

本周达飞和赫伯罗特公布了欧线、地中海线4 月1 日的涨价计划,欧线达飞和赫伯罗特分别涨至900/850 美元/标准箱,高于当前SCFI 欧线15%-20%,地中海线达飞涨至900 美元/标准箱,高于当前SCFI 地中海线35%,但具体执行情况需继续跟踪。虽然18 年新船交付压力仍在,闲置运力已从去年同期的8%水平下降至2%左右,实际活跃运力增速仍然低于去年同期水平。我们维持2018 年运价前低后高的判断,旺季有望超预期,未来4 年周期向上。SCFI3 月淡季是市场预期最低点,继续推荐中远海控,密切关注4 月初、4 月15 日提价及执行情况。

油运市场:18 年二三季度或为周期低点。本周克拉克森VLCC 平均收益为3393 美元/天,仍在运营成本下方,超低速航行重演,部分船东考虑将运力闲置。VLCC 拆船量显著增加,18 年至今已有16 艘VLCC 拆解,17 年总拆解量仅13 艘。

风险提示:经济增速低于预期,班轮公司开启价格战

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