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富控互动上海立信资产评估有限公司关于对上海证券交易所《关于对上海富控互动娱乐股份有限公司重大资产购买

时间:2017-12-04 01:05来源:网络整理 作者:采集侠 点击:
上海立信资产评估有限公司关于对上海证券交易所《关于对上海富控互动娱乐股份有限公司重大资产购买报告书 草案

  上海立信资产评估有限公司

  关于对上海证券交易所《关于对上海富控互动娱乐股份有限公司重大资产购买报告书(草案)信息披露的问询函》的回复

  上海证券交易所:

  根据贵所上证公函【2017】0813 号《关于对上海富控互动娱乐股份有限公司重大资产购买报告书(草案)信息披露的问询函》的要求,上海立信资产评估有限公司对信息披露问询函中提出的相关评估问题进行了逐项落实和说明,具体回复如下:

  注:如无特别说明,本回复中的词语和简称与《上海富控互动娱乐股份有限公司重大资产购买报告书(草案)》中各项词语和简称的含义相同。

  2

  一、关于本次估值增值率较高的风险草案披露,本次收购标的资产 49%股权的评估基准日为 2017年 3月 31日,宏投网络 100%股权的评估值为 45.58亿元,评估增值率为 118.11%。根据公告,2016年 6月,公司收购标的资产 51%股权的评估基准日为 2016年 6月 30日,届时宏投网络 100%股权的评估值为 32.03亿元,评估增值率为 52.69%。两次交易评估基准日仅相距 9 个月,宏投网络 100%股权增值 13.54 亿,增值率高达

  42.3%,其中,本次评估预测标的资产 2018年度、2019年度的收入增长率高达

  17.95%、20.75%,显著高于上次交易评估预测 2018 年度、2019 年度的增长率

  8.12%、8.02%。

  1、本次交易预测 RuneScape游戏在 2018年度、2019年度的收益为 8455万元、

  7422万元,显著高于上次评估相同年度预测值 7352万元、7058万元,而根据

  app annie等第三方公开数据,标的公司 RuneScape游戏的排名一直处于持续下滑通道。请结合 RuneScape游戏的运营、排名等详细数据,客观分析其处于的游戏生命周期,并考虑竞争状况、技术替代等因素,说明判断该游戏较上次估值持续增长的依据是否充分,审慎判断该游戏的竞争力对持续盈利能力的支撑程度和可持续性,谨慎评估其价值。请财务顾问和评估师发表明确意见。

  回复:

  (一)《RuneScape》系列游戏的生命周期及游戏所处阶段

  1、《RuneScape》系列游戏运营数据

  《RuneScape》系列产品的游戏类型为重度 MMORPG,该类型游戏用户覆盖和占有率广,可持续运营性较强,自 2001年制作并推出以来至今已有 16年。

  近三年《RuneScape》系列游戏运营数据较好。

  2015 年至 2017 年 3 月《RuneScape》系列游戏每月会员费总收入、虚拟道

  具总收入如下图所示:

  3

  2015 年至 2017 年 3 月《RuneScape》系列游戏每月对应的付费会员数和虚

  拟道具付费人数如下图所示:

  相应的,2015 年至 2017 年 3 月《RuneScape》系列游戏每月会员平均会费和虚拟道具的 ARPPU值如下图所示:

  随着 Jagex对《RuneScape(Old School)》的拓展、游戏内容战略的调整及营销推广,《RuneScape》系列游戏收入 2015 年呈继续上升趋势,其虚拟道具的

  4

  ARPPU值也在 2015年下半年后出现明显增长。2016年,Jagex发挥《RuneScape》

  游戏玩家群体基础的优势,对《RuneScape》游戏内容进一步调整和拓展,提高活跃玩家群体的游戏参与度;同时,增强游戏相关的电子竞技赛事活动,提升游戏玩家的关注度和参与度,并重新吸引了部分历史期间流失的核心玩家(已经离开该游戏,但愿意体验怀旧版而重新尝试的玩家),该游戏收益水平在 2016年进

  一步提高。因此,基于《RuneScape》系列游戏近两年的运营数据,该系列游戏目前仍处于成熟期。

  2、《RuneScape》系列游戏排名数据截至目前,《RuneScape》系列游戏主要在 PC端运行,移动端游戏正在研发中。App Annie作为移动应用和数字内容时代数据分析和市场数据的专业平台,其统计的游戏类型均为移动端游戏,《RuneScape》系列游戏作为 PC端游戏,其运营数据均未在该平台中体现(App Annie上可查询到的《RuneScape Companion》

  系第三方游戏助手软件,仅为玩家提供社交和游戏道具的辅助功能,不为 Jagex带来任何收入)。因此该平台针对目前的《RuneScape》系列游戏数据不具有参考意义。

  根据美国数据研究公司 Superdata数据,2017年 4月最新的 PC端MMORPG游戏在全球市场的收入排名,《RuneScape》系列游戏收入排名第五,具体收入如下:

  排名 英文名 中文名 2017年 4月收入

  1 World of Warcraft 魔兽世界 $72,686,710

  2 Fantasy westward journey online II 梦幻西游 II $22,806,962

  3 MapleStory 冒险岛 $22,279,354

  4 Elder Schroll Online 上古卷轴 $10,087,454

  5 RuneScape 江湖 $8,871,628

  6 Lineage II East 天堂 II $4,616,028

  7 Archeage 上古世纪 $4,407,212

  8 The Lord of the Rings Online 指环王 $4,231,663

  9 Eve Online 星战前夜 $3,561,688

  10 Rift 时空裂痕 $2,973,873

  注:数据来源与 Superdata平台数据因此,从《RuneScape》系列游戏从排名数据来看,该游戏目前仍保持较好

  5的排名和发展趋势。

  综上所述,根据客户端游戏的生命周期划分,对照近几年《RuneScape》系列游戏的运营和排名数据,《RuneScape》系列游戏目前处于其生命周期的成熟期。

  (二)《RuneScape》系列游戏较上次估值持续增长的依据,该游戏的竞争力对持续盈利能力的支撑程度和可持续性

  1、《RuneScape》系列游戏在同类游戏中仍具有较强的竞争力

  《RuneScape》系列游戏作为 PC端MMORPG,其主要竞争对手如下:

  序号 英文名 中文名

  1 Aion 永恒之塔

  2 Eve Online 星战前夜

  3 Tera Online 神谕之战

  4 World of Warcraft 魔兽世界

  5 Elder Schroll Online 上古卷轴

  6 fantasy westward journey online II 梦幻西游 II

  7 Archeage 上古世纪

  8 Lineage II East 天堂 II

  9 MapleStory 冒险岛

  10 Rift 时空裂痕

  根据美国数据研究公司 Superdata 数据显示,查询上述可比游戏与《RuneScape》系列游戏 2016-2017年 3月的收入及收入中位数,对比如下:

  从上图数据可知,除《魔兽世界》、《梦幻西游 II》和《冒险岛》之外,

  6

  《RuneScape》系列游戏收入均表现好于其他可比游戏,且目前该系列游戏收入仍处于逐渐上升趋势。

  由《RuneScape》系列游戏 2017年 4月的收入排名可知,该收入与 2016-2017

  年 3月的中位数基本持平。因此,《RuneScape》系列游戏在同类游戏中仍具有较强的竞争力。

  2、同类游戏的良好运营为《RuneScape》系列游戏持续盈利提供了可能性

  在全球 MMORPG类游戏领域,已运营 13年以上,目前仍在良好运营的可比游戏情况如下:

  序号

  游戏名 中文名 开发商上线年份已运营年数游戏简介

  Ultima

  Online网络创世纪美国艺电旗

  下Origin

  Systems

  1997 20年

  《网络创世纪》(UO、Ultima Online)

  是1996年5月由Origin公司以其游戏创世纪(Ultima)系列产品为背景所研发的一

  款图形大型多人在线角色扮演游戏,自

  1997年以来,UO在全球的北美、欧洲、大洋洲、东亚、拉美等都架设有服务器,这在游戏史上市从来没有过的。因此可以说,UO是第一个“全球化”的游戏。目前该游戏由美国艺电(EA)公司负责运营,游戏的制作公司Origin现为EA旗下的

  一个工作室。

  Mu

  Online奇迹

  MU韩国网禅

  Webzen

  2000 17年

  《奇迹MU》是由韩国网禅Webzen于2000年开发的一款MMORPG网络游戏,于

  2002年在中国大陆正式上线运营。2001年《奇迹mu》被韩国多家官方权威游戏

  机构评选为“最佳网络游戏”,同年的韩国游戏大展上被评选为最受欢迎的网络游

  戏。2014年由该游戏移植的移动端版本

  《全民奇迹》获得较好口碑。截止目前,

  2016年8月发布的S11版本仍在良好运营。

  3 Mir 2热血传奇

  WEMADE

  Entertainment

  2001 16年

  《热血传奇》是一款大型多人在线角色扮演游戏。2001年中国引进,2012年底注册超过4000万,最高在线突破65万。

  由于代理的缘故,从2003年开始,在中国没有继续营运。但是盛大开发了新的传奇作品并将其老数据融合进新游戏,并获得巨大成功。

  7序号

  游戏名 中文名 开发商上线年份已运营年数游戏简介

  4大话西游

  OnlineⅡ大话西游

  Online2

  网易公司 2002 15年

  《大话西游OnlineⅡ》是网易公司依靠自身力量,完全由中国开发运做的大型精品RPG网络游戏。自从2002年8月正式推出以来,她以其精致而古香古色的中国画风,感人至深的剧情任务,丰富的内涵和良好的游戏性风靡全国,成为网络游戏中最闪光的力作之一。该游戏2015年已成功推出大话西游手游版,并获得较大成功。时至今日仍处于App Store畅销榜前列。

  5

  Final

  Fantasy

  Ⅺ最终幻

  想11

  SQUARE

  ENIX

  2002 15年

  最终幻想11,是史克威尔艾尼克斯于

  2002年在日本发行的首部最终幻想系列

  正传MMORPG游戏。最终幻想系列作品

  1988年12月17日(FC初代)、2001年5月

  3日(WSC版)、2002年10月31日(PS版)、2004年7月29日(GBA合集)、2007

  年6月27日(PSP版)、2010年1月(iOS版),目前仍在不断更新中。

  6

  New

  LineageⅡ

  天堂2 NCSOFT 2003 14年

  《天堂2》是一款来自韩国的MMORPG。

  该游戏设定是在其前代作品《天堂》的

  150年前,两者间的世界观大致相同,但

  新的天堂作品采用了全3D立体画面,玩家可以在游戏中升级转职。当前运营:

  已经推出33个版本,最近一个版本是

  2013.8上线的。最高年收入(2010年)达

  到1182亿韩元。

  7

  EVE

  Online星战前夜

  冰岛CCP 2003 14年

  《星战前夜》是冰岛CCP公司开发的一款

  PC端网游,游戏以宏大的太空为背景,高度融合硬科幻元素,为玩家展现了一个极其自由的虚拟宇宙沙盒世界。当前运营:目前已推出了13个资料片,最近

  的一个资料片在2016.1上线。

  8 梦幻西游梦幻西游

  网易公司 2003 14年

  《梦幻西游》拥有注册用户超过3.1亿,

  一共开设收费服务器达472组,最高同时在线人数达271万(2012年8月5日14:45),是当时中国大陆同时在线人数最高的网络游戏。游戏于2013年6月24日改名为《梦幻西游2》。此外,还有由网易携手上海漫唐堂文化传播有限公司倾力打造的漫画版。2015年其手游版上线后获得巨大成功,2015年上线280天,其中

  253天占据App Store畅销榜第一。时至今

  8序号

  游戏名 中文名 开发商上线年份已运营年数游戏简介

  日仍处于App Store畅销榜前列。

  9

  Wold of

  Warcraft魔兽世界

  暴雪娱乐 2004 13年

  《魔兽世界》是由著名游戏公司暴雪娱

  乐所制作的第一款网络游戏,属于大型多人在线角色扮演游戏。2004年北美公开测试(上线);2008年MMORPG市场

  占有率达到62%(最高);2008年付费用

  户达到1150万人;当前运营:魔兽世界第6个大型资料片在2016.9.1上线。《炉石传说:魔兽英雄传》作为基于魔兽IP

  的开发的iPad及安卓版本也获得成功。

  10

  EverQuest

  II无尽的

  任务2

  索尼在线 2004 13年

  《无尽的任务2》是一款典型的背景基于龙与地下城的游戏。与大部分的角色扮

  演游戏一样,无尽的任务2主要是通过做游戏里面的任务以及歼灭怪物来获得经验值以及通过掠夺更佳的游戏装备使得角色更强同时又注重角色扮演的游戏。

  当前运营:已经推出13个资料片,上一个资料片是2013.11上线,目前仍然在良好运营。

  资料来源:根据美国网络游戏排位机构 mmorpg.com对全世界正在运营中的MMORPG

  游戏按照上线年份排序,结合各款游戏目前运营情况整理所得。

  以上MMORPG类型可比游戏上线时间均在 13年以上,其中最长的 20年,如 MMORPG 游戏最早的代表作之一的《网络创世纪》,目前属于美国艺电旗下Origin Systems 工作室运营。又比如日本的最终幻想系列题材,从 1988 年初代

  FC 游戏发布,2002 年的 MMORPG《最终幻想 11》,经历各类游戏平的转换和

  游戏的更新,到 2010 iOS版的上线运营;2016年 11月《最终幻想 15》发行;

  如今《最终幻想 16》已在研发中,该系列游戏历经 29年,加上期间同类电影的发布,可以说 SQUARE ENIX公司将最终幻想的 IP进行了深度挖掘和长期的良好的维护和运营。而这些运营良好 MMORPG 游戏为《RuneScape》系列游戏持续盈利提供了可能性。

  3、《RuneScape》系列游戏经营策略进一步优化

  根据 Jagex 的发展规划,公司将不断提高核心业务《RuneScape》系列游戏的盈利,加强游戏的市场扩张:(1)依托运营平台积累的用户数,持续优化内容

  9产品,深挖用户需求,高效地为用户提供契合其需求的游戏产品,并不断提升平台运营效率和平台运营服务的品质,进而提升用户的粘性;(2)大力拓展游戏产品相关的电子竞技活动、进一步优化和改善游戏产品运营的盈利模式等,充分发挥 Jagex在欧美市场的品牌优势和用户资源;(3)通过与目标市场区域内优质合

  作伙伴开展形式多元化的合作,重点加大对亚洲特别是中国地区的市场拓展力度,保证游戏产品市场开拓的连续性和稳定性。

  4、技术创新能力较强

  通过多年的积累,Jagex 具备了较完善的用户数据统计和分析专业人才,能够对用户在游戏中的行为等进行分析和研究,为后续游戏的改进、新游戏产品的研发和推广等提供数据支持;目前 Jagex的管理团队中拥有众多游戏开发、发行等方面的专家,这些专家曾在顶尖互联网公司(包括艺电、索尼、亚马逊、微软)和世界领先学术机构(包括剑桥大学和斯坦福大学)任职和学习,在MMORPG游戏开发方面经验丰富。此外,Jagex 与剑桥大学在研发和人才方面有较为深入的合作,为 Jagex的技术创新提供坚实的人才基础。

  5、《RuneScape》系列游戏历史业绩的提升

  基于发展策略和人才的进一步优化,《RuneScape》系列游戏于 2017 年一季度业绩大幅增长,对比以 2016年 6月 30日为评估基准日的评估(以下简称“前次评估”)和本次评估,具体数据如下:

  单位:万英镑本次评估

  2017年1-3月 2017年 实际数占预测数

  比例 实际数 预测数

  《RuneScape》系列游戏收入 2,128.88 8,571.33 24.84%前次评估

  2016年1-3月 2016年 实际数占预测数

  比例 实际数 预测数

  《RuneScape》系列游戏收入 1,821.50 7,457.76 24.42%

  在本次评估中《RuneScape》系列游戏 2017年 1-3月的实际收入为 2,128.88万英镑,2017 年预测数为 8,571.33 万英镑,一季度实际实现数占当年预测总收

  入的 24.84%;前次评估中 2016年 1-3月同期收入为 1,821.50万英镑,2016年全

  年预测收入 7,457.76 万英镑,去年同期一季度实际实现数占当年预测总收入的

  10

  24.42%,因此,本次评估中《RuneScape》系列游戏在预测期第一年(2017年)

  预测收入与前次评估预测期第一年(2016年)的预测水平持平,同时基于 2017

  年一季度《RuneScape》系列游戏收入的增长,预计 2017年全年收入也将呈现增长趋势。

  6、2018年后《RuneScape》系列游戏收入预测趋势较前次评估谨慎

  单位:万英镑

  本次评估 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年

  预测《RuneScape》系列游戏收入 8,571.33 8,455.88 7,722.24 6,158.59 5,069.38 5,044.70

  同期增长率 16.03% -1.35% -8.68% -20.25% -17.69% -0.49%

  前次评估 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年

  预测《RuneScape》系列游戏收入 7,461.61 7,352.20 7,058.11 6,987.53 6,987.53

  同期增长率 0.05% -1.47% -4.00% -1.00% 0.00%

  截至评估基准日,《RuneScape》系列游戏已运营 16年,且仍保持了较好的收益。本次评估中,基于谨慎性原则,预计该类游戏未来将呈下降趋势,2018-2022年收入增长率分别为-1.35%、-8.68%、-20.25%、-17.69%和-0.49%,游戏收入整体呈下降趋势,低于前次评估中该类游戏的收入增长率;在永续期,该游戏收入预计为 5,044.70万英镑,也远低于前次评估中的 6,987.53万英镑。

  综上所述,《RuneScape》系列游戏在同类游戏中拥有较强的竞争力,其良好的运营、人才、技术的支持,为该类游戏的持续运营提供保证;基于其历史业绩的提升,本次评估 2018年、2019年收入虽高于前次评估,但整体趋势较前次评估更为谨慎。因此,本次评估对该类游戏的预测是合理的。

  (三)中介机构核查意见

  立信评估核查意见:《RuneScape》系列游戏在同类游戏中拥有较强的竞争力,其良好的运营、人才、技术的支持,为该类游戏的持续运营提供保证;基于其历史业绩的提升,本次评估 2018年、2019年收入虽高于前次评估,但整体趋势较前次评估更为谨慎。因此,本次评估对该类游戏的预测是合理的。

  11

  2、本次交易预测标的资产的 RSMobile游戏及 RSNEXTGEN收入在预测期呈现

  较大幅度增长,上述两项游戏均为公司报告期内尚未开展的业务,请公司结合标的公司详细的历史运营数据,历史及预测投入的研发费、推广费与收入的匹配程度,分析公司判断上述两项尚未业务在未来能持续高增长盈利的依据和可行性,谨慎评估标的资产的价值。请财务顾问和评估师发表明确意见。

  回复:

  (一)Jagex历史运营数据分析

  Jagex报告期内营业收入情况如下:

  单位:万英镑

  项 目 2015年 2016年 2017年 1-3月

  RuneScape 5,747.94 7,387.37 2,128.88

  其他游戏 77.19 105.58 18.11

  营业收入合计 5,825.13 7,492.94 2,146.99

  收入增长率 28.94% 28.63% -

  在本次评估中,Jagex收入主要来源于《RuneScape》系列游戏,其他游戏占比较小。其中,由于历史收入中《Runescape》游戏与《RuneScape(Old School)》共享会员,两款游戏具有一定的关联性,因此本次评估将两款游戏汇总分析。

  根据《RuneScape》具体数据流水,2016年全年具体明细如下:

  科目 2016年 1月 2016年 2月 2016年 3月 2016年 4月 2016年 5月 2016年 6月

  活跃用户数(人)A 2,251,100 1,986,128 2,237,950 1,893,215 2,330,655 2,184,373

  会员付费率 B1 27.62% 31.67% 28.33% 34.80% 27.78% 30.96%

  付费会员数(人)C1
责任编辑:cnfol001

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